Lanjutkan Reformasi dan Pulihkan Kepercayaan Investor, BEI Perluas Radar Pengawasan Saham HSC

PT Bursa Efek Indonesia (BEI) memperluas pengawasan terhadap saham dengan konsentrasi kepemilikan tinggi atau High Shareholding Concentration (HSC). Melalui perubahan metodologi, BEI menambah 300 saham baru sehingga total saham yang masuk dalam daftar HSC mencapai 383 saham. Langkah ini menjadi bagian dari upaya memperketat transparansi kepemilikan sekaligus memulihkan kepercayaan investor global terhadap pasar modal Indonesia.

Direktur Utama BEI, Jeffrey Hendrik mengatakan, perubahan metodologi tersebut membuat pengawasan HSC tidak lagi terbatas pada saham dengan kapitalisasi pasar tertentu. Bursa juga menghapus penggunaan price impact ratio sebagai salah satu indikator penentuan saham yang masuk dalam daftar HSC.

Dengan metodologi terbaru, saham akan masuk dalam kategori HSC apabila 10 pemegang saham atau kurang menguasai 92,5% atau lebih dari total kepemilikan saham perusahaan.

"Artinya, tidak menunggu sampai ada pergerakan harga saham. Oleh karena itu, Komite memutuskan bahwa metodologi HSC adalah atas pemegang saham 10 pihak atau kurang yang memiliki saham 92,5 persen atau lebih," ujar Jeffrey dalam konferensi pers di Gedung BEI, Selasa (10/11/2026).

Melalui perubahan tersebut, jumlah saham dalam daftar HSC bertambah dari sebelumnya 83 saham menjadi 383 saham. Jeffrey menjelaskan, tambahan 300 saham tersebut merepresentasikan 6,16% dari kapitalisasi pasar.

Sementara itu, 83 saham yang lebih dahulu masuk daftar HSC sebelumnya mewakili sekitar 18% kapitalisasi pasar ketika pertama kali dikeluarkan dari perhitungan indeks.

Dengan kata lain, tambahan 300 saham tersebut juga akan dikeluarkan dari perhitungan indeks. Namun, Jeffrey tidak menyebutkan kembali persentase kapitalisasi pasar gabungan dari seluruh 383 saham karena perhitungan terhadap 83 saham sebelumnya tidak lagi dilakukan setelah saham-saham tersebut dikeluarkan.

BEI juga akan melakukan peninjauan secara berkala untuk mengidentifikasi saham lain yang berpotensi masuk dalam daftar HSC. Adapun perusahaan yang ingin keluar dari daftar tersebut harus membuktikan telah melakukan distribusi kepemilikan saham yang lebih merata kepada publik.

Distribusi saham tersebut harus dilakukan melalui transaksi di pasar reguler. Ketentuan ini dimaksudkan untuk memastikan peningkatan kepemilikan publik berlangsung melalui mekanisme perdagangan yang dapat dipantau.

Jeffrey mengatakan, pengumuman daftar terbaru akan dilakukan dalam waktu dekat. BEI terlebih dahulu memastikan kesiapan tim operasional dan penyedia data (data vendor) agar saham-saham yang masuk daftar HSC dapat dikeluarkan dari perhitungan indeks secara serentak.

Sebelumnya, BEI menemukan adanya penyedia data yang belum mengeluarkan saham-saham dalam daftar HSC dari perhitungan indeks. Kondisi tersebut berpotensi menimbulkan kebingungan di pasar apabila pengumuman daftar terbaru dilakukan tanpa kesiapan seluruh pihak terkait.

Pengawasan saham tak lagi menunggu pergerakan harga

Jeffrey menjelaskan, terdapat dua perubahan utama dalam metodologi HSC. Pertama, BEI menghapus batasan kapitalisasi pasar Rp5 triliun yang sebelumnya menjadi salah satu dasar penyaringan saham.

Menurut dia, pembatasan tersebut membuat pengawasan hanya menjangkau saham dengan kapitalisasi pasar di atas Rp5 triliun. Padahal, saham dengan kapitalisasi lebih kecil juga menjadi instrumen investasi bagi investor domestik maupun global sehingga membutuhkan standar keterbukaan informasi yang sama.

Perubahan kedua adalah penghapusan indikator price impact ratio. Indikator tersebut dinilai baru dapat terdeteksi ketika terjadi pergerakan harga yang tidak wajar.

"Kedua, terkait dengan price impact ratio. Price impact ratio tentu baru akan terdeteksi bila ada pergerakan harga yang tidak wajar sehingga mengakibatkan price impact ratio yang tinggi. Sedangkan tadi kami sampaikan bagian dari tujuan kita menyampaikan ini adalah untuk memberikan perlindungan kepada investor," katanya.

Karena itu, BEI memilih menghapus indikator tersebut agar pengawasan dapat dilakukan lebih awal, sebelum terjadi pergerakan harga yang tidak wajar.

Penguatan metodologi HSC juga berjalan beriringan dengan peningkatan pengawasan terhadap dugaan manipulasi transaksi saham. Jeffrey mengungkapkan, BEI telah memulai investigasi terhadap tiga saham yang sebelumnya diumumkan kepada publik.

Menurut dia, bursa ingin meningkatkan efektivitas pengawasan dengan menyampaikan informasi kepada masyarakat sejak ditemukan indikasi awal transaksi atau upaya manipulasi harga.

Di sisi lain, BEI meminta seluruh perusahaan tercatat menyampaikan laporan kepemilikan saham (free float) dan informasi pihak terafiliasi secara akurat. Apabila ditemukan laporan yang tidak benar, bursa bersama otoritas terkait akan menggunakan ketentuan peraturan perundang-undangan untuk memberikan sanksi kepada pihak yang menyampaikan informasi tidak akurat kepada publik.

Komunikasi dengan Investor Global dan MSCI

Di tengah penguatan pengawasan tersebut, BEI juga terus melakukan komunikasi dengan penyedia indeks global atau Global Index Provider serta investor internasional. Langkah ini menjadi bagian dari upaya bursa menjelaskan perkembangan reformasi pasar modal Indonesia sekaligus merespons berbagai perhatian investor global, termasuk MSCI.

Jeffrey mengungkapkan, dalam dua setengah minggu terakhir, BEI telah melakukan komunikasi intensif dengan sejumlah investor global untuk menyampaikan berbagai pembaruan dan menampung masukan mereka.

Masukan tersebut diharapkan dapat diteruskan oleh investor kepada penyedia indeks global, termasuk MSCI.

"Terkait dengan MSCI tentu kami senantiasa berkomunikasi dengan seluruh Global Index Provider. Komunikasi yang sangat intens juga kami lakukan dengan Global Investors. Dua setengah minggu terakhir ini kami sudah berkomunikasi dengan banyak sekali Global Investors untuk menyampaikan update hal-hal yang sudah dilakukan dan juga tentu menampung masukan dari para investor global," ujar Jeffrey.

Dia menegaskan, reformasi pasar modal tidak semata-mata dilakukan untuk menjawab perhatian penyedia indeks global. BEI juga ingin memperbaiki kualitas perdagangan, transparansi kepemilikan, likuiditas, serta efektivitas pengawasan secara menyeluruh.

Jeffrey mencontohkan penghapusan batas harga minimum saham Rp50 sebagai salah satu inisiatif untuk meningkatkan likuiditas dan memperbaiki pembentukan harga (price discovery) di pasar modal.

"Jadi saya rasa semangat kita untuk meningkatkan transparansi, menjaga tingkat likuiditas yang lebih baik, dan menyelenggarakan pengawasan yang lebih efektif adalah apa yang baik untuk pasar kita ke depan," tuturnya.

Penindakan harus menyasar pelaku

Penguatan pengawasan yang dilakukan BEI dinilai dapat meningkatkan efektivitas penindakan terhadap manipulasi pasar. Pengamat Pasar Modal Hans Kwee menilai, pendekatan pengawasan yang menyasar pihak di balik transaksi bermasalah dapat mengurangi dampak negatif terhadap investor lain yang tidak terlibat.

Menurut Hans, pendekatan tersebut lebih tepat dibandingkan menjatuhkan sanksi terhadap saham secara keseluruhan, terutama apabila masih terdapat investor yang melakukan transaksi secara wajar.

“Sangat efektif, karena pendekatan ini langsung menyasar ke akar masalah (root cause), yaitu pelaku atau oknum di balik transaksi, bukan menghukum sahamnya,” tutur Hans kepada SUAR.

Co-Founder PasarDana itu menjelaskan, mekanisme seperti Unusual Market Activity (UMA) dan suspensi perdagangan saham selama ini lebih berfungsi sebagai peringatan dini atau memberikan waktu bagi investor untuk mengevaluasi keputusan investasinya di tengah volatilitas harga.

Sementara itu, suspensi rekening efek memungkinkan tindakan pengawasan lebih terarah kepada pihak yang terindikasi melakukan pelanggaran. Menurut Hans, pendekatan tersebut dapat mengurangi dampak penghentian perdagangan terhadap investor lain yang tidak terlibat.

Hans juga menyoroti rencana BEI mengumumkan saham yang memasuki tahap investigasi. Menurut dia, keterbukaan informasi dapat memperkuat perlindungan investor ritel, meskipun berpotensi memicu kepanikan dalam jangka pendek.

Karena itu, investor diingatkan agar tidak hanya mengejar kenaikan harga, tetapi juga memperhatikan fundamental perusahaan. Pergerakan harga yang tidak wajar tanpa dukungan kinerja fundamental yang memadai patut menjadi perhatian sebelum investor mengambil keputusan.

Selain pengawasan, Hans menilai konsistensi pemberian sanksi administratif dan proses pidana diperlukan untuk menciptakan efek jera terhadap pelaku manipulasi harga maupun praktik cornering.

“Sanksi yang tegas, denda dengan nominal besar, hingga proses pidana adalah harga mati untuk menciptakan efek jera,” cetusnya.

Menurut Hans, kerangka transparansi kepemilikan, pengawasan rekening efek, dan penegakan hukum telah menjadi fondasi reformasi pasar modal. Tantangan selanjutnya adalah memastikan seluruh kebijakan tersebut dijalankan secara konsisten dan tanpa pandang bulu.

“Pertanyaan besarnya bukan lagi apakah aturannya kurang, melainkan apakah pengawasannya dijalankan secara konsisten tanpa pandang bulu?” ucap Hans.

Asing Sudah Jual Rp127 Triliun, IHSG Masih Dibayangi Ketidakpastian

Di tengah berbagai upaya pembenahan pasar modal, tantangan pemulihan kepercayaan investor asing masih membayangi pergerakan pasar saham domestik. Tekanan jual asing yang tinggi dan ketidakpastian politik berpotensi membuat Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) tetap bergerak volatil, meskipun indeks sempat mencatatkan penguatan pada perdagangan Selasa (10/11/2026).

Pengamat pasar modal Hendra Wardana mengatakan, stabilitas politik dan kepastian pemerintahan menjadi faktor penting untuk menjaga kepercayaan investor terhadap pasar keuangan domestik. Pasalnya, investor membutuhkan kepastian mengenai arah kebijakan dan kesinambungan pemerintahan sebelum mengambil keputusan investasi.

Menurut dia, ketidakpastian politik yang berkepanjangan dapat memengaruhi persepsi risiko terhadap Indonesia. Kondisi tersebut juga berpotensi membuat investor asing mengambil sikap wait and see, terutama ketika pasar modal masih berupaya memulihkan kepercayaan.

Dari sisi perdagangan, IHSG pada 10 November 2026 menguat 1,02% ke level 5.125,73 dengan nilai transaksi sekitar Rp75 triliun. Penguatan tersebut didukung sentimen positif bursa regional, penurunan harga minyak dunia, serta penguatan rupiah ke kisaran Rp18.062 per dolar Amerika Serikat (AS).

Namun, penguatan harian tersebut belum sepenuhnya mencerminkan pemulihan kepercayaan investor. Hendra mencatat, akumulasi penjualan bersih investor asing sepanjang tahun berjalan telah mencapai sekitar Rp127 triliun.

Dia menilai, tekanan jual asing tersebut membuat pasar saham domestik masih rentan terhadap sentimen negatif baru. Ketidakpastian politik dapat menjadi faktor tambahan yang mendorong investor asing mengurangi eksposur atau menunda penempatan dana hingga kondisi lebih jelas.

Meski demikian, tidak setiap gejolak politik otomatis memicu arus modal keluar dalam jumlah besar. Besarnya dampak terhadap pasar akan bergantung pada kemampuan pemerintah menjaga stabilitas dan memastikan proses politik berjalan sesuai ketentuan konstitusi.

"Pasar tidak menyukai ketidakpastian yang berkepanjangan karena investor membutuhkan kejelasan mengenai arah pemerintahan dan konsistensi kebijakan ekonomi," ujar Hendra kepada SUAR.

Dia menambahkan, risiko terhadap pasar akan semakin besar apabila ketidakpastian berkembang menjadi konflik antarelite dan mengganggu pengambilan keputusan strategis pemerintah.

Sebaliknya, apabila dinamika politik diselesaikan secara konstitusional, transparan, dan tidak mengganggu kebijakan ekonomi, dampaknya terhadap pasar berpotensi hanya berlangsung sementara.

Dari perspektif teknikal, Hendra memperkirakan IHSG masih bergerak fluktuatif dengan area 5.000 sebagai support psikologis. Adapun support berikutnya berada di kisaran 4.900, sedangkan area resistance berada pada rentang 5.180–5.200.

“IHSG berpeluang melanjutkan penguatan teknikal atau technical rebound apabila stabilitas politik terjaga, rupiah menguat, dan arus dana asing membaik. Namun, apabila ketidakpastian meningkat dan disertai pelemahan rupiah serta aksi jual investor asing, indeks berisiko kembali menguji area support tersebut,” imbuhnya.

Investor Diminta Selektif

Di tengah kondisi pasar yang masih rentan, Hendra menyarankan investor tidak mengambil keputusan secara emosional atau melakukan aksi jual secara serentak hanya karena munculnya sentimen jangka pendek.

Menurut dia, pengelolaan risiko harus menjadi prioritas dibandingkan mengejar keuntungan jangka pendek. Investor perlu lebih selektif memilih saham dengan fundamental yang kuat, arus kas sehat, tingkat utang terkendali, likuiditas baik, serta prospek bisnis yang jelas.

Investor juga disarankan mengurangi eksposur pada saham-saham spekulatif yang kenaikannya tidak didukung fundamental perusahaan.

Bagi investor jangka pendek, penerapan batas toleransi kerugian perlu dilakukan secara disiplin untuk mengantisipasi volatilitas pasar. Sementara itu, investor jangka panjang dapat memanfaatkan koreksi harga secara bertahap untuk mengakumulasi saham berkualitas.

Hendra menilai, pemerintah perlu menjaga kepastian politik dan konsistensi kebijakan ekonomi agar tidak menambah tekanan terhadap pasar modal yang masih berupaya memulihkan kepercayaan investor.